Tillförlitlighet, stabilitet och rättssäkerhet - det här är en ofullständig lista över funktioner på den utländska fastighetsmarknaden som gör den attraktiv för investerare. Idag har många länder förenklat sin lagstiftning och avsevärt minskat kostnaderna för att köpa och registrera fastigheter för utlänningar. Ändå har den globala finanskrisen varit en indikation på att inte alla utländska fastighetsmarknader är lika pålitliga, även de som sällan är föremål för fluktuationer i ekonomin. Därför, idag, när man väljer ett land för att investera i fastigheter, ger investeraren först och främst företräde till de länder där det nästan aldrig sker en nedgång i fastighetspriserna. Israel är ett sådant land. Det speciella med fastighetsmarknaden i Israel är sådan att priserna inte faller här under krisen i landets och världens ekonomi, men försäljningen och byggandet av nya anläggningar minskar helt enkelt.
Funktioner av investeringar i fastigheter i Israel?
En av de mest attraktiva egenskaperna hos Israel är dess gynnsamma geografiska läge mellan de tre haven - Medelhavet, de döda och de röda. Jerusalem bidrar också till Israels turistattraktion, som lockar många pilgrimer och turister från år till år. Medicinsk turism är inte mindre populär här, eftersom israeliska kliniker är kända för sin nivå över hela världen. I vissa städer varar semesterperioden nästan året runt, vilket gör att köpa fastigheter i dessa områden till en win-win.
Under de senaste tre åren, även med hänsyn till krisen, visar den israeliska fastighetsmarknaden fortfarande en liten ökning. Under 2011, trots alla negativa trender på världsmarknaden, upplevde den israeliska fastighetsmarknaden en ökning med 2%, 2010 var denna siffra 17,6% jämfört med 2009. Lägenheter belägna i den dyra priskategorin visade praktiskt taget ingen nedgång i priserna, och den genomsnittliga nivån visade tvärtom en stadig ökning. Under 2012 varierade resultatet på den israeliska fastighetsmarknaden beroende på segmenten. Transaktionsvolymen minskade med hälften jämfört med föregående år, men Jerusalem visade en ökning på 3 procent på fastighetsmarknaden. Tel Aviv är fortfarande den dyraste regionen i Israel.
Förmåner för utlänningar
Vem som helst kan göra det - här kan du köpa vilken fastighet som helst helt fritt utan permanent bostadsort. Skattesatsen på köp av fastighet för utlänningar är densamma som för bosatta. Dessutom, när du säljer fastigheter för första gången, samt vart fjärde år därefter, kan du få skatteförmåner, och all vinst kommer att stanna hos fastighetsägaren.
Du kan få ett lån från en israelisk bank genom att ha ett imponerande bankkonto eller genom att tillhandahålla ett inkomstbevis i Ryska federationen och en utskrift från banken för de senaste tre månaderna. Lånet ges från 50 till 80 % av värdet på den köpta fastigheten. Andelen per år i israeliska banker är i genomsnitt cirka 6%.
Medborgare i Ryssland, som omfattas av lagen om återvändande och dubbelt medborgarskap, kan ansöka om medborgarskap och få alla förmåner som beror på repatrierade.
Det finns ingen dubbelbeskattning mellan Ryssland och Israel. Att köpa fastigheter i Israel av en utlänning ger inte privilegier för att få medborgarskap eller uppehållstillstånd.
Var och hur man investerar
Först och främst måste investeraren bestämma hur länge investeringen görs. kortsiktigt fastighetsinvesteringar i Israel innebär det mest korrekta valet av investeringsobjektet. Dessa kan redan tas i drift eller objekt på andrahandsmarknaden, som kännetecknas av ökad efterfrågan och hög likviditet.
Det kan till exempel vara lyxbostäder i Eilat, med utsikt över havet. Sådana föremål är alltid i pris, och det kommer alltid att finnas konsumenternas efterfrågan på dem. Sådana investeringar kräver stora belopp, varav en del kan tas i form av lån från en bank. Om objektet är under uppbyggnad kan du dela upp betalningarna i flera gånger, och sedan efter driftsättning kan priset på sådana fastigheter öka flera gånger på ett par år.
När man väljer ett objekt för investeringar bör man inte föredra billiga projekt, som regel har de en långsam konstruktionstakt, låg efterfrågan och likviditet. Efter de är svåra att få tillbaka och de ger minimal vinst. Det är bäst att välja ett dyrt projekt, med en förbättrad layout, med ett bra läge nära havet, ett sådant projekt kommer snabbt att löna sig och kommer att kunna generera intäkter två gånger eller mer än det investerade beloppet.
Således är fastighetsmarknaden i Israel den mest attraktiva för stora investerare från Ryssland. Under de senaste tre åren, trots de negativa trenderna på andra fastighetsmarknader i världen, har den israeliska marknaden visat tillväxt och bibehållit sina prispositioner. Huvudvillkoret för en framgångsrik investering i fastigheter i Israel är det korrekta valet av ett objekt som kan ge maximal nytta.
Investing.com är en enda informationskälla för handlare och investerare, och erbjuder användarna en mängd olika globala och lokala finansiella instrument.
REALTIDSDATA
Realtidskurser för över 100 000 finansiella instrument som handlas på över 70 globala börser.
Spåra information om stora globala index, aktier, obligationer, råvaror, valutor, räntor, terminer och optioner.
EKONOMISK KALENDER
Automatiska uppdateringar om världsekonomiska händelser, anpassade efter dina intressen.
Vår ekonomiska realtidskalender används av ledande handlare och investerare för att hålla reda på viktiga marknadshändelser.
INDIVIDUELL INVESTERINGSPORTFÖLJ
Lägg till utvalda finansiella instrument och relaterade tillgångar till din investeringsportfölj.
Skapa din egen anpassade bevakningslista och övervaka aktier, valutor, råvaror, index, ETF:er och obligationer, allt synkroniserat med ditt Investing.com-konto.
LÄGGER MÄRKE TILL
Meddelandesystemet låter dig få skräddarsydda aviseringar för alla instrument, ekonomiska händelser eller nya analytiska artiklar.
NYHETER OCH ANALYTIK
Senaste nyheterna, videor och analyser från globala finansmarknader, såväl som politik, affärer och teknik.
Var den första att få den senaste informationen om aktier, valutor, råvaror och globala ekonomiska händelser.
FINANSIELLA INSTRUMENT
Snabb tillgång till alla informationsverktyg, inklusive den ekonomiska kalendern, rapportkalendern, sammanfattande teknisk analys, marknadsnoteringar, de mest informativa diagrammen och mycket mer.
REDAN REGISTRERAD?
Logga in på ditt konto och fortsätt där du slutade genom att synkronisera din portfölj och aviseringar på alla dina enheter.
VÅRA DATA:
RÅVARUPRISER
Övervaka råvarupriserna ner till tvåan, inklusive guld, silver, koppar, platina, olja och naturgas.
VALUTAPRISER
Valutaparkurser: EUR/USD, GBP/USD, EUR/CHF, AUD/USD, USD/JPY, USD/CAD, USD/CHF, BTC/USD, USD/RUB, USD/HKD och andra.
AKTIER I LEDANDE FÖRETAG
Spåra börsutvecklingen för ledande företag: Gazprom (GAZP), Sberbank (SBER), FGC UES (FEES), AK ALROSA (ALRS), Aeroflot (AFLT), Norilsk Nickel (GMKN), LUKOIL (LKOH), Rosneft (ROSN) ), Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL), Tesla (TSLA) och många fler.
KRYPTOVALUTA
Altcoin marknadsnyheter, priser, kapitalisering, förändringar i handelsvolym - all information om kryptovalutor, inklusive Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Bitcoin Cash (BCH), Cardano (ADA), NEM (XEM), Litecoin (LTC), Stellar (XLM), IOTA (MIOTA), TRON (TRX), Dash, NEO, Monero (XMR), EOS, Qtum, Bitcoin Gold (BTG), ICON (ICX), Lisk (LSK), Ethereum Classic (ETC), RaiBlocks (XRB), Verge (XVG) och Populous (PPT).
Alla kryptovalutor finns också tillgängliga i din portfölj och i avsnittet "Meddelanden".
GLOBALA INDICES
Följ alla större aktiemarknadsindex, inklusive:
■ USA: Dow Jones, S&P 500, NYSE, NASDAQ, SmallCap 2000
■ Syd- och Nordamerika: Merval, Bovespa, RUSSELL 2000, IPC, IPSA
■ Europa: CAC 40, FTSE MIB, IBEX 35, ATX, BEL 20, DAX, BSE Sofia, PX, RTS, MICEX
■ Asia Pacific: CNX Nifty, Hang Seng, KOSPI
■ Afrika: Kenya NSE 20, Semdex, Maroccan All Shares, Sydafrika 40
■ Mellanöstern: EGX 30, Amman SE General, Kuwait Main, TA 25
SATSER OCH OBLIGATIONER
Obligationsdata i realtid, inklusive amerikanska inkomstobligationer, euroobligationer, brittiska statspapper, Euro-BTP och andra värdepapper.
Relevansen av studien av aktiemarknaden bestäms av den gynnsamma inverkan som den har på den allmänna ekonomiska situationen i landet. En mycket likvid marknad har funktionen att omvandla besparingar till investeringar, öka de långsiktiga tillväxtutsikterna för den nationella ekonomin, säkerställa makroekonomisk balans, bevara det verkliga värdet av de medel investerade investerar i inför inflationen, minska kostnaderna för extern finansiering , främja utvecklingen av företagskultur och förbättra kvaliteten på den interna ledningen i företag genom information om krav på offentliggörande och tillhandahållande av regelbundna rapporter från emittenter om resultaten av deras verksamhet.
Den här artikeln undersöker de förändringar som inträffade på den israeliska värdepappersmarknaden under perioden 1970-2014. Bidraget från ekonomiska reformer under olika år till utvecklingen av landets finanssektor bedöms, förändringar i strukturen och verksamheten hos emittenter och investerare, såväl som effekterna av ekonomiska och politiska kriser på volatiliteten och likviditeten på den israeliska aktiemarknaden beskrivs.
Resultaten på kort och medellång sikt som den har uppnått under de senaste 40 åren är imponerande. Den har gått från en statsdominerad marknad till en öppen, stabil, utvecklad marknad i modern stil, där man försöker konkurrera med de största amerikanska börserna för israeliska emittenter och locka utländska investerare, inklusive institutionella, vars tillgång till Tel Aviv-börsen ( TASE) var svårt under lång tid på grund av otillräcklig marknadslikviditet, svag branschdiversifiering och ett begränsat antal finansiella instrument. De reformer som genomförts inom finanssektorn och strukturella förändringar på den israeliska aktiemarknaden har till stor del förändrat situationen.
Vissa problem är dock fortfarande relevanta fram till nu (det ständiga hotet om krig med angränsande arabländer, marknadens blygsamma storlek enligt världsstandarder, finansiella hinder förknippade till exempel med den överdrivna koncentrationen av banksektorn och en ganska hög andel av strategiska investerare - 39 % 2014. , vilket minskar handelsvolymen och ibland leder till otillräcklig prissättning). Ändå är Israel idag en ganska stor plattform för att attrahera utländskt kapital. 2013 uppgick det till rekordstora 12,2 miljarder dollar, varav 11,8 miljarder dollar var direktinvesteringar. Detta är 4,2 % av Israels BNP 2013. Som jämförelse är denna siffra i USA endast 1,8 %, i Storbritannien och Tyskland 1,6 % och i Japan 0,1 %. Under det senaste decenniet har den israeliska värdepappersmarknaden gett investerare den högsta riskjusterade avkastningen i något annat utvecklat land. För 2002-2012 Tel Aviv-börsens huvudindex, TA-25, steg 7,6 % på volatilitetsjusterad basis, vilket överträffade Hongkongs Hang Seng-index och Norges OBX-aktieindex, som tidigare hade den högsta totalavkastningen i världen. Dessutom var lönsamheten för israeliska företag för utlänningar högre än för företag i andra utvecklade länder. Således var direktavkastningen för TA-25 i slutet av 2012 3,53 %, vilket är högre än MSCI World-genomsnittet (aktieindex för 24 utvecklade länder) lika med 2,66 %.
Intressant nog, trots erkännandet av Israel som en stat med en utvecklad ekonomi redan i slutet av 1990-talet, ansågs landets värdepappersmarknad utvecklas fram till 2010, då MSCI (Morgan Stanley Capital International) beslutade att inkludera den i MSCI World. Detta berodde på det framgångsrika genomförandet i Israel av stora reformer av det finansiella systemet som syftade till att liberalisera kapitalmarknaden.
Som ett resultat av reformen har pensionsfondernas roll ökat märkbart på den israeliska aktiemarknaden. Andelen aktier i free float ökade i emittenternas struktur (från 29 % 1998 till 61 % 2014), antalet andrarangsaktier i handelsvolymen ökade avsevärt, vilket tyder på en förbättring av marknadslikviditeten. Andelen internationella institutionella investerare ökade också, skuldinstrumentens roll, i synnerhet företagsobligationer, i termer av handelsvolym där TASE har varit bland de tio bästa börserna i världen sedan 2007, har också ökat.
Den höga utvecklingsgraden på den israeliska värdepappersmarknaden visades av de goda resultat den uppnådde under finanskrisen 2008, som blev en allvarlig chock för världsekonomin. Till skillnad från de flesta av både utvecklingsländer och utvecklade länder, provocerade krisen inte fram en fullskalig lågkonjunktur i Israel, utan bara en kortsiktig nedgång i den ekonomiska tillväxten. De viktigaste indikatorerna på aktiemarknaden föll med bara en tredjedel och återupptog sin tillväxt redan under andra halvåret 2009 och nådde nivåerna före krisen i början av 2010. Sedan slutet av 1990-talet har staten och Tel Aviv-börsen implementerat bästa lösningarna från världserfarenhet inom området för att fungera och öka den totala likviditeten på värdepappersmarknaden.
I efterhand kan utvecklingen av den israeliska aktiemarknaden delas in i fem stadier, som var och en kännetecknas av vissa förändringar som har skett inom området för dess reglering, strukturen för insamlat kapital, värdepapper som handlas på Tel Aviv-aktien Utbyte, och sammansättningen av huvudaktörerna. Diagram 1 visar Israels BNP (inflationsjusterad) och händelser som hade en allvarlig inverkan på aktiemarknaden (TASE-kollaps och tillfällig stängning 1983, kapitalmarknadsreform 1986, aktiemarknadskris 1994, intifada Al-Aqsa, som började i 2000, NASDAQ-marknadskraschen 2000, pensionssystemreformerna 1995 och 2003, Bahar-reformen 2005, Israels inträde i OECD och införandet av landets aktiemarknad i kategorin "utvecklad" 2010). Diagram 2 visar de viktigaste resultatindikatorerna för den israeliska värdepappersmarknaden för 1980-2008. (dynamiken i TA-100-indexet och daglig handelsvolym).
Diagram 1. Israelisk BNP 1980-2014 indikerar stora evenemang som påverkade dynamiken i utvecklingen av landets ekonomi.
Diagram 2. Dynamiken i TA-100-indexet och den genomsnittliga handelsvolymen per dag 1980-2008
- Under statlig kontroll (1970-1986)
Det första steget kännetecknas av icke-marknadsmanipulation av priser, vilket är en konsekvens av bankernas monopolställning på kapitalmarknaden. På 1970-talet växte börsen måttligt. Fram till oktober 1983 bestod en typisk investerarportfölj av 28 % av aktier utgivna huvudsakligen av affärsbanker. Under dessa år uppnåddes den höga lönsamheten (avkastningen) för israeliska banker på grund av det växande gapet mellan räntor på inlåning och lån på grund av hög inflation i landet. Dessutom, som dominerade aktiemarknaden, höjde banker, med regeringens tysta samtycke, ständigt kursen på sina värdepapper och försökte göra dem tillförlitliga, indexerade och mycket likvida tillgångar i investerarnas ögon. År 1980 var lönsamhetskvoten (grundlönsamheten) för bankaktierna (beräknad som förhållandet mellan vinst före skatter och räntor i förhållande till tillgångarnas totala värde) 55 % i dollar, 1981 - 30 % och 1982 ca 40 %. Eftersom inkomster från värdepapper inte beskattades blev de den mest attraktiva och växande delen av privata tillgångar. Ofta "korsade" bankaktier, d.v.s. För att upprätthålla en hög efterfrågan på deras aktier köpte bankerna dem på börsen genom förvaltare.
Som ett resultat av detta blev det ett betydande gap mellan marknadsnoteringen av bankaktier och deras nuvarande värde. Under 10 år (1973-1983 - de första 2 kvartalen) steg aktiekursen för de sju ledande bankerna i Israel i dollar med 300%. Men på grund av den höga inflationstakten, som ökade från 13 % 1971 till 191 % i september 1983, började befolkningen fly från den flyktiga och opålitliga shekeln mot dollarn, investerare i panik blev av med israeliska värdepapper, de flesta av dem som var aktier utgivna av banker. Först försökte bankerna rädda marknaden från en kollaps genom att köpa upp sina aktier bakom kulisserna, men snart uppstod likviditetsproblem och i oktober 1983 meddelade Israels största affärsbanker att de skulle sluta stödja priset på sina värdepapper. Regeringen stängde Tel Aviv-börsen i 18 dagar. Den 6 oktober 1983 inträffade således TASE-kollapsen, vilket orsakade allvarlig skada på den israeliska ekonomin och fungerade som en drivkraft för reformer i landets finansiella institutioner.
För att rädda banker från konkurs och investerare från undergång, ingrep den israeliska regeringen genom att erbjuda sig att konvertera bankaktier till indexerade statsobligationer. Staten åtog sig att rehabilitera landets finansiella system: den stod i borgen för inlösen av dess obligationer 1988 till ett pris som var 4 % högre än före börskraschen 1983. Insättare som förlängde löptiden för statsobligationer i banken till 1992 , fick slutligen 12 % av inkomsten, och de som satt in dem under 6 år, d.v.s. före 1994 - 34%. Tack vare tillämpningen av denna mekanism, även om priset på bankaktier sjönk med 40 % efter återöppningen av Tel Aviv-börsen, var den totala avkastningen på statsobligationer mer än 20 %. Det totala värdet av konvertibla bankaktier översteg 7 miljarder dollar, och statens totala kostnad för att rädda banker, enligt vissa källor, uppskattades till 10 miljarder dollar (cirka 35 % av landets årliga BNP i mitten av 1990-talet).
Ett kännetecken för utvecklingen av kapitalmarknaden i Israel var användningen av inflation vid emissioner av statsobligationer, som kom utom kontroll i början av 1980-talet. och uppgick 1984 till rekordhöga 445 % per år. Staten placerade som låntagare skuldförbindelser kopplade till KPI (konsumentprisindex) på börsen. Denna praxis, som föregick en period av hyperinflation på 1980-talet, har använts i nästan 30 år och var resultatet av regeringens oro över inflationens inverkan på investerarnas investeringar. Idag är statliga skuldinstrument, både kortsiktiga och långa, inte längre kopplade till KPI, eftersom Israels centralbank använder dem i monetära syften.
Generellt kan vi säga att den israeliska aktiemarknaden på 1970-talet och mitten av 1980-talet var i det inledande utvecklingsstadiet och var starkt beroende av icke-marknadsfaktorer.
- De första reformerna (1986-1991)
Koncentration av upp till 70 % av det fasta kapitalet i händerna på ett fåtal stora aktieägare (som jämförelse, i USA - 5 %), genomgripande statlig finansiell reglering, användningen av konstgjorda prisstöd sedan början av 1950-talet, beroendet av den icke-finansiella sektorn på mer utvecklade bankkoncerner som tillsammans med staten var den huvudsakliga investeringskällan i israeliska företag, hade en negativ inverkan på utvecklingen av kapitalmarknaden i landet och fungerade som en drivkraft för dess reform, vilket började 1986. Huvudmålet med reformerna var att försvaga statens kontroll över finansiella flöden på den israeliska värdepappersmarknaden. Efter reformer på 1980-talet förlorade institutionella investerare (med undantag för pensionsfonder) tillgången till indexerade och mycket tillförlitliga statsmonopolobligationer (de så kallade "blue chips"), vilket tvingade dem att gå in på den fria marknaden och leta efter lönsamma investeringsobjekt i en konkurrensutsatt miljö. I slutet av 1988, i och med att Sh. Peres utsågs till finansminister, utvidgades denna praxis till pensionsfonder (trots protesterna från Histadrut, som utövade kontroll över dem). Övergången från statliga värdepapper som inte handlas på börsen till aktier i privata företag skedde gradvis och omfattade perioden 1987–2003. Under dessa år hävdes de krav som tidigare ställts på pensionsfonder och försäkringsbolag att placera en större andel av medlen (minst 92 %) i statsobligationer. Från mitten av 1980-talet började landets företagsobligationsmarknad fungera, men den var relativt liten, underutvecklad och lockade fram till 2000-talet obetydliga mängder medel, vilket var förknippat med bankernas utlåningsräntor som knappt översteg räntan på statsskuldväxlar, vilket skapade en hög konkurrens. Så till exempel, 1992, attraherades endast 8 % av kapitalet av skuldinstrument (resterande 92 % är aktier), och 1998 gjordes endast 7 offentliga skuldlån, i vilka mindre än 600 miljoner dollar investerades.
1993 indexerades 87 % av statspapper (till dollarn eller inflationstakten). Sedan nästa år har Israel kraftigt minskat emissionen av indexerade värdepapper för att göra instrumentet mer balanserat.
Även under denna period avbröts den påtvingade fördelningen av olika statsobligationer bland den israeliska befolkningen (individer). Dessutom slutade staten administrativt reservera den stora majoriteten av det långsiktiga privata sparandet som ackumulerats i institutioner av inlåningstyp, och började avstå sin roll som finansiell mellanhand till privata institutioner. Sedan 1987 har den obligatoriska andelen av sparandet koncentrerat till banker och försäkringskassor placerade i statsobligationer successivt minskat. Förfarandet för emission av värdepapper för privata företag underlättades, restriktioner för placering av deras aktier på börsen hävdes. För att öka konkurrensen på den israeliska lånekapitalmarknaden hävdes också förbuden mot upplåning utomlands och TASE-noterade företag fick tillstånd att notera sina aktier på börser i andra länder.
Liberaliseringen av kapitalmarknaden var inte långsam med att påverka finansiella flöden. Sedan andra hälften av 1980-talet har det skett en minskning av statsskuldens andel av befolkningens totala tillgångar: om den 1985 var 83 %, hade den 1994 sjunkit till 57 %.
För att locka ett brett utbud av privata investerare med små mängder medel till börsen ersattes i slutet av 1989 principen "en aktie - en röst" med "en shekel - en röst". Innovationen konsoliderades genom beslutet från Knesset i november 1990, och de verkliga resultaten av denna reform visades redan 1991. Om 1990 värdet av tillgångarna för 292 israeliska företag noterade på Tel Aviv-börsen var 34,3 miljarder dollar , sedan 1991. Denna indikator beräknades enligt rapporter från 306 företag, efter att ha ökat till 36 miljarder USD. Volymen av daglig handel på TASE 1991 var 50 miljoner USD, och den ökade avsevärt under dagarna av augusti-putsch i Sovjetunionen ( 18-21 augusti 1991).
Under andra hälften av 1980-talet påbörjades privatiseringen av statliga och fackliga företag på Tel Aviv-börsen, under vilken staten sålde av banktillgångar som förvärvades under börskraschen i oktober 1983. Enligt det israeliska finansministeriet. privatiseringsintäkter för 1987-1999 gg. (39 transaktioner genomfördes i 19 företag och 6 banker) uppgick till cirka 8,15 miljarder dollar.
I oktober 1986 blev Periclase (ett dotterbolag till det statliga kemiföretaget ICL) det första att sälja sina aktier genom TASE, men staten fick den största vinsten från privatiseringen av banker. Det bör noteras att privatiseringsprocessen i Israel var ojämn, saktade ner eller stoppade av ett antal anledningar. För det första spelade icke-ekonomiska faktorer in. Till exempel hindrade vissa ansvariga tjänstemän på ministerier, direktörer och företagsledare medvetet genomförandet av privatiseringsprogrammet, vilket gjorde det svårt för statliga myndigheter att få tillgång till den information som var nödvändig för att förbereda sig för försäljning av aktier. Också samhällets tröghet, som var vant vid den starka statliga sektorn som funnits i många år och vid konstant beskydd av fackföreningar och statliga organisationer, hade en inverkan på framstegen i privatiseringsprocessen i landet. Situationen förvärrades av det faktum att de arbetarkollektiv som agerar som aktieägare är det minst utvecklade och tillämpade decentraliseringssystemet i Israel hittills.
För det andra, under perioden av privatisering av redan existerande statliga bolag, slutade inte staten att skapa nya. En annan orsak var marknadens kollaps 1994. Det ledde till att avnationaliseringen drog ut på tiden i många år och regeringen fick betydligt mindre vinst än vad som föreskrivs i de ursprungliga beräkningarna.
Denna process påskyndades något 1995-1996, efter att de israeliska myndigheterna genomfört omfattande kontroller av bakgrunden till och konsekvenserna av bankkrisen 1983 och vidtagit lämpliga åtgärder mot tjänstemän som befunnits skyldiga, inklusive böter på hundratusentals dollar och långtidsfängelse slutsats. Det är anmärkningsvärt att inte bara chefer för andra klassens banker (som den nordamerikanska banken som kollapsade 1985) föll under rättvisa, utan också ledarna för de tre stora. Denna utveckling försvagade lobbymekanismerna som användes av bankerna Hapoalim, Leumi, Mizrahi och Discount som höll tillbaka privatiseringen.
Det måste sägas att decentraliseringsprocessen fortfarande pågår i Israel, och i oktober 2014 godkände B. Netanyahu en plan för att emittera minoritetsandelar (upp till 49 %) i statligt ägda företag på TASE fram till slutet av 2017. Detta kommer att bidra till utveckling och förstärkning av landets kapitalmarknad och förväntas ge upp till 4,1 miljarder dollar till statskassan, vilket kommer att minska den offentliga skulden.
I allmänhet, trots genomförandet av reformer för att liberalisera finansmarknaden, ökade kapitaliseringen av Tel Aviv-börsen något under den andra perioden. Aktiviteten på den israeliska värdepappersmarknaden började utvecklas först på 1990-talet.
- Snabb tillväxt (1991-1994)
Trots de ackumulerade problemen återhämtade sig börsen på Tel Aviv-börsen snabbt och började växa snabbt i början av 1990-talet. ("tjurmarknaden"; om 1989-1991 1,2 miljarder dollar mobiliserades på börsen, så 1992-1994 - 5,5 miljarder dollar). Handelsvolymen, antalet israeler (vars förmåga att investera utomlands var avsevärt begränsad) och utländska investerare, inklusive institutionella, och antalet företag noterade på TASE, ökade ständigt. På grund av den senare komponenten var tillväxten på börsen 1991-1994 i stort sett säkerställd. Under fjärde kvartalet 1994 fanns det 638 företag vars aktier handlades på TASE, vilket är 70 % fler än 1992 (1992 - 378, 1993 - 558 företag).
Tillväxten på den israeliska marknaden kunde ha varit mer betydande om inte för ett antal negativa trender: hög arbetslöshet (1991 - 10,6%, 1992 - 11,2%, 1993 - 10%), negativ handelsbalans med Västeuropa, överdriven koncentration av kapital inom byggsektorn och den militära kris som utbröt i Persiska viken 1990-1991. (17-22 januari - handeln på börsen stoppades). Icke desto mindre var den genomsnittliga avkastningen på aktier 7,5 % under de två första kvartalen 1991 (senaste gången en sådan nivå noterades 1987).
Under rapportperioden blev den amerikanska aktiemarknaden en viktig källa till icke-statlig finansiering för israeliska företag. Aktier i Teva, Elbit, Clai och Electronics Industries var efterfrågade. För 1991-1994 Det fanns många utträden till börsintroduktionen av israeliska nystartade företag, inklusive AMEX, NASDAQ och NYSE. Från 1990 till 1995, 215 unga företag (varav ungefär hälften specialiserade sig på programvara och elektronik) hade ett börsnoterat erbjudande på världens största börser och samlade in totalt 1,7 miljarder dollar (huvudinvesterarna är israeler, inte amerikaner). Samtidigt ägde 2/3 av detta antal börsintroduktioner rum 1992 och 1993. I slutet av 1994, när det gäller antalet utländska företag vars aktier var noterade i USA, hamnade Israel på 3:e plats (efter Kanada). , och deras börsvärde (cirka 10 miljarder USD) översteg något 27 % av alla företag som vid den tiden var verksamma på TASE (36,7 miljarder USD).
Under den tredje perioden moderniserades också marknadsinfrastrukturen. Med ökningen av antalet omsatta företag har listan över "Mishtanim" (hebreiska, förändras; indexet inkluderar de mest pålitliga, finansiellt stabila israeliska företagen med flera växlande marknadskurser under handelsdagen) utökats (nästan 2 gånger, uppåt till hundra). Handeln genomfördes på ett "dubbelt ark" (dvs varje handel var certifierad av två handlare). För bolag som ingår i detta index öppnades ytterligare ett handelsgolv på börsen. För 1991-1994 handelssystemet förbättrades avsevärt, ett speciellt datorprogram Karam introducerades på TASE, genom vilket aktier och konvertibla skuldebrev i 122 företag som inte ingick i Mishtanim handlades. Uppgifterna visades nödvändigtvis på monitorn i hallen, där alla deltagare i utbytet hade tillgång. I september 1992 datoriserades handeln för Maof-gruppen (de 25 bästa företagen efter marknadsvärde på aktier, alla inkluderade i Mishtanim-indexet).
Första hälften av 1990-talet på den israeliska marknaden förknippas med storskalig liberalisering, vilket öppnade för utländska investerare till fullfjädrad verksamhet på landets kapitalmarknad. Icke-bosatta fick rätten att placera hela volymen av vinster som erhållits från verksamhet med värdepapper från israeliska företag på utländska konton. Det bör noteras att för 1986 - 1994. liberaliseringen av marknaderna inte bara i Israel, utan också i många utvecklingsländer i världen, vilket gjorde det möjligt för utländska aktörer att delta i handeln på dessa marknader, och inhemska investerare att fritt ingå transaktioner med aktier som handlas utomlands.
Deltagande i globaliseringsprocessen och integrationen på världskapitalmarknaden har påverkat hur den israeliska aktiemarknaden fungerar, kapitalkostnadstakten, bildningsprincipen och prisnivån, storleken på kapitalflöden, den nationella affärsprofilen. företag och möjligheten att diversifiera finansieringen.
I slutet av den tredje perioden, på grund av återuppbyggnaden av handelssystemet och en mer eller mindre stadig tillväxt i kursen för värdepapper noterade på det, förlorade TASE sitt etablerade rykte som ett "casino". Det är känt att utbytesaktörernas vinst 1992 uppgick till 70% (den högsta världsindikatorn), men denna nivå varade inte länge på börsen och redan 1993 sjönk ökningen av priset på aktier som lades ut till försäljning till 29 %. I år var ökningen av citat till stor del påverkad av politiska faktorer. Således steg aktiekursen med 6 % efter upprättandet av officiella diplomatiska förbindelser med Indien och Kina 1992, med 8 % efter undertecknandet av "Declaration of Principles" (Oslo-1) av Israel och PLO i Washington i september 13, och med ytterligare 9 % efter mötet med I. Rabin och Y. Arafat, under vilket de skakade hand.
Viss stabilitet på den israeliska värdepappersmarknaden i början av 1990-talet lockade till sig en betydande mängd finansiering: i mitten av 1993 investerades 14 % av fonderna och 50 % av sparfonderna i aktier på Tel Aviv-börsen. Årets rekord var börsintroduktionen av Hapoalim Bank, som tog in 15,7 miljarder dollar, vilket motsvarar ¼ av Israels BNP 1993. Ett ytterligare incitament för utländska investerare att handla på TASE var den relativa billigheten av aktier i Tel Aviv (skillnaden med värde på värdepapper noterade på Wall Street i New York - 40 %).
Men i slutet av den tredje perioden stod det klart att den israeliska aktiemarknaden överhettades och mängden medel på den översteg det optimala.
- Höst (1994-2005)
1994 sjönk den israeliska värdepappersmarknaden kraftigt när det gäller nyckelindikatorer (”björnmarknaden” började). Detta berodde på att det fanns en betydande skillnad mellan penningmängden som ackumulerats i israeliska företags värdepapper och den verkliga vinsten som de kunde ge sina ägare. Nedgången i tillväxttakten i marknadsvärdet på värdepapper tvingade banker som gav ut lån till spelare att delta i börshandeln att kräva en återbetalning, vilket skakade börsen. I år påverkades den också negativt av de avslöjade bedrägerierna från ett antal handlare, fallet i priset på israeliska aktier på de amerikanska börserna, försämringen av de arabisk-israeliska förbindelserna: palestinierna utförde en rad kraftiga terrorattacker (självmordsbombare sprängde sig själva i kollektivtrafiken); som svar, den 25 februari 1994, sköt en ortodox israel ned 29 muslimer i Ibrahim-moskén (Machpelah-grottan, Hebron).
Som ett resultat sjönk handelsvolymen på TASE med 40 %. I mars 1994 emitterades ett antal aktier, men de visade sig vara olönsamma och några av dem makulerades därefter. Snart beslutade staten att begränsa nästan all privatiseringsverksamhet i landet, som gick via börsen. Dessutom, den 16 augusti 1994, införde finansminister A. Shohat, med godkännande av Israels premiärminister I. Rabin, under förevändning att bekämpa inflationen, som hade stigit till 10,7 % i landet, en skatt på 10 % på värdepapper. transaktioner utförda på TASE . Antagandet av denna åtgärd avbröt handeln i 2 dagar (17 och 18 augusti), men efter återupptagandet av utbytet föll det totala indexet till 165,18 och kapitaliseringen uppgick till 12,7 miljarder shekel. Nivån före krisen nåddes inte på flera år. I slutet av 1994 var fallet för "blue chips" (hälsan för aktiekursen för affärsbanker - de anses vara de mest pålitliga) 15% och oljebolagens aktier (som drabbades mest) - 85%. Fonder förlorade 21,8 % av sina tillgångar, kapitalet under deras förvaltning halverades på grund av prisfallet på värdepapper och paniken hos investerare, som i all hast tog tillbaka sina aktier. De ackumulerade förlusterna för stora sparfonder som handlas på börsen uppgick till upp till 20 %. I slutet av 1994 sjönk den dagliga handelsvolymen till 33 miljoner dollar (som jämförelse, 1993 var denna siffra på nivån 115 miljoner dollar). I slutet av året halkade TASE, enligt World Federation of Exchanges rapport, till botten av listan när det gäller total kapitalisering av börser, och tog en grannplats med börserna i Mexiko, Argentina och Venezuela.
Situationen på Tel Aviv-börsen 1995 stabiliserades mer eller mindre efter lägre inflation, avskaffandet av skatten på realiserade kapitalvinster och även under inflytande av en utomisraelisk faktor: aktiekursen på israeliska företag som handlas på NYSE , NASDAQ och AMEX sköt i höjden till en rekordnivå (som TASE reagerade direkt på). Detta skedde efter att ett interimsavtal mellan PLO och Israel om Västbanken och Gazaremsan (Oslo-2) slöts den 28 september 1995 i Washington. Dessutom lanserades vid den tiden en kampanj i Amerika kring det andra toppmötet i Mellanöstern, som hölls i Amman hösten 1995 och tillägnad diskussionen om ekonomiska problem.
Investerare som arbetar på TASE i år investerade i värdepapper av mer eller mindre stora och pålitliga Bezeq och Teva. Det är viktigt att notera att utländska investerare, i motsats till israelerna, som nyktert och omedelbart bedömde situationen som hade utvecklats 1994, reagerade på krisen i landet med en fördröjning och det fanns inget utflöde av deras finansiella resurser från aktien. marknaden i en skala liknande den i Israel. Tvärtom, på grund av den ökade lönsamheten för värdepapper på Tel Aviv-börsen 1995 och avskaffandet av den ekonomiska bojkotten mot Israel av samarbetsrådet för arabstaterna vid viken i slutet av 1994, var andelen utländska investerare i landet ökade med 50 % jämfört med 1994. Ett välkänt exempel är Tokyobörsen som 1995 rekommenderade den israeliska marknaden till japanska investeringsbolag som en plattform för lönsamma investeringar. Investeringar av utlänningar gjorde det möjligt att utveckla viss handelsaktivitet på den israeliska börsen och höja indexet för marknadsvärdet på aktier. I slutet av 1995 ökade den således med 5,4 %. Faktum är att investerare från utlandet drog TASE ur en utdragen kris.
I år sågs en ökning av antalet börsintroduktioner av israeliska nystartade företag i USA (21 exit), vilket orsakades av den fortsatt tröga marknaden i Israel och, omvänt, hög aktivitet och liberala krav på NASDAQ och NYSE. Detta provocerade fram en försämring av dynamiken i utvecklingen av den inhemska aktiemarknaden och ledde till M&A (fusioner och förvärv) av vissa företag. Sedan 1995 har Tel Aviv-börsen varit bekymrad över detta problem och har börjat göra seriösa ansträngningar för att öka dess attraktionskraft för innovativa små och medelstora företag som föredrog att immigrera till Amerika och bli noterade på NASDAQ. I synnerhet sänktes nivån på företagets minimikapital som krävs för emission av aktier och deras placering på TASE.
1996 blev Tel Aviv-börsen, med en genomsnittlig daglig handelsvolym på cirka 30 miljoner dollar, en attraktiv plats för långsiktiga investeringar, men antalet investerare ökade inte mycket under året, eftersom befolkningen föredrog pensionsfonder och socialförsäkringskassor som en långsiktig sparmekanism.
De tidigare trenderna i utvecklingen av den israeliska värdepappersmarknaden, med tonvikt på kortfristiga investeringar och svårigheten med bankutlåning, ledde till en minskning av värdepappersfondernas tillgångar med 18 % under 1994-1996. (från 5,1 miljarder dollar till 4,2 miljarder dollar). I slutändan resultaten av utvecklingen 1994-1996. förde börsen till den nivå som den var 1989. Endast värdepappersfonder som genomförde transaktioner med valuta fick i slutet av 1996 en vinst på 87,5 miljoner dollar. Det totala antalet fonder som verkade på TASE översteg 300.
1997-2004 visade sig vara mer volatil för den israeliska värdepappersmarknaden än 1988-1996. Sålunda växte marknaden 1997 (aktiernas värde i slutet av året nådde 163,5 miljarder dollar mot 115,3 1996). Situationen har förbättrats på grund av låga aktiekurser i förhållande till vinst, sjunkande inflation, sjunkande räntor på långfristiga obligationer och en hög andel utländska investeringar, som 1997 uppgick till 1,5 miljarder NIS. En ny metod för att beräkna marknadspriset för aktier på börsen gjorde det möjligt att öka tillströmningen av utlänningar: noteringarna började göras i agorot (1/100 shekel), och inte i procent. Det är känt att 1997 blev ett dotterbolag till den största banken i Europa, Swiss Bank UBS, den första utländska medlemmen i TASE. Även utländska investerare har börjat intressera sig för indexerade statsobligationer. I början av november 1997 klassade IFC Israel som en snabbt växande aktiemarknad, vilket placerade den i paritet med Grekland och Portugal på 1,8 %.
Tel Aviv-börsen var fortfarande centraliserad, med 67 % av aktierna ägda av några få stora investerare. Detta berodde på det faktum att befolkningen i landet, som investerare, lämnade marknaden redan 1994 på grund av den höga miniminivån för en order om att köpa aktier (över 35 tusen siklar) och stora skatter och andra avgifter, och lokala institutionella investerare var inte aktiva på grund av sträng reglering vid TASE.
Positiva trender på den israeliska värdepappersmarknaden fortsatte fram till augusti 1997. Det allmänna aktieindexet på Tel Aviv-börsen föll under inflytande av den asiatiska finanskrisen, som bröt ut i juli i Sydostasien mot bakgrund av massiva kapitalinflöden, en ökning av stats- och företagsskulder, extremt snabb tillväxt, vilket ledde till överhettning av de "asiatiska tigrarnas" ekonomier och boomen på fastighetsmarknaden. I Israel har företag som arbetar med länder i Sydostasien drabbats ganska allvarligt. Marknadsnedgången stoppades dock snabbt av en minskning av statsobligationsemissioner och inflationskontroll.
Effekterna av den ekonomiska krisen 1998 i Ryssland var mer betydande för den israeliska aktiemarknaden, eftersom på grund av den tekniska standarden som tillkännagavs av Ryssland den 17 augusti, investerarnas förtroende för en grupp snabbväxande tillväxtmarknader, som inkluderade både Israel och Ryssland , undergrävdes. Investerare började investera på utvecklade marknader, vars värdepapper gav lägre avkastning men var mindre riskfyllda. I själva verket var det inte börsen och nationella investerare som reagerade på augustikrisen i Ryssland i Israel, utan utlänningar vars avgång framkallade ett marknadsfall. TA-100-indexet sjönk mellan 10 augusti och 8 oktober 1998 med 32 %. Ändå började den israeliska marknaden snabbt att återhämta sig och 1999 ökade TASE:s kapitalisering med 60 % jämfört med 1998 och uppgick till 65,4 miljarder dollar.Andelen utländska investerare på den israeliska marknaden ökade till 12,6 %. I sin tur var israeliska investerare mycket aktiva på NASDAQ. År 1999 uppgick således börsvärdet för aktierna i 96 israeliska företag noterade på denna amerikanska sajt till cirka 44 miljarder dollar, medan aktiekursen i genomsnitt steg med 59,7 % jämfört med föregående år.
Den fjärde utvecklingsperioden för den israeliska aktiemarknaden såg ytterligare två kriser som hade en allvarligare inverkan på börsens kapitalisering än de ekonomiska chockerna i Ryssland och länderna i Sydostasien 1997 och 1998. Sprängningen av dotcom-bubblan (kollapsen av NASDAQ Composite-index i mars 2000, som ett resultat av vilket hundratals internetföretag gick i konkurs, likviderades eller såldes), Al-Aqsa-intifadan som började den 27 september 2000 , och terrorattackerna i USA den 11 september 2001 d. undergrävde avsevärt den nuvarande situationen på den israeliska värdepappersmarknaden och ledde till ett kraftigt utflöde av utländska investeringar, vilket omedelbart påverkade kostnaden för free float (andelar i free float) . Det bör noteras att antalet aktier i free float kännetecknar utvecklingen av aktiemarknaden. Således indikerar en hög andel free floats en hög transparens (öppenhet) hos företag, närvaron av höga standarder för bolagsstyrning och rapportering, och, som ett resultat, låga investeringsrisker, vilket bidrar till hög marknadslikviditet och tillväxt i kapitalisering av börsen.
Efter händelserna 2001 började den israeliska värdepappersmarknaden återhämta sig. På TASE ökade andelen free-float från 44 % 2002 till 53 % 2004-2008. Under 2009-2013 det genomsnittliga fria flytet var 57 %. 2014 nådde den 62 %. Samtidigt, 2002. endast 2 % av de fria flytande aktierna var i händerna på utländska och 29 % av lokala investerare, och 2014 var förhållandet 28 % (utlänningar) till 19 % (israeler) - se diagram 3. Således har andelen attraherade internationella investeringar i det totala kapitalbeloppet ökade avsevärt för senaste åren, medan de utländska investerarnas geografi är mycket koncentrerad och begränsad till USA (60 % av utländskt ägande av värdepapper i israeliska företag) och Storbritannien (18 %), vilket leder till instabilitet på den nationella marknaden, eftersom utlänningar är den första att lämna landet i händelse av ekonomiska eller politiska chocker.
Regeringen kan lösa detta problem genom att uppmuntra företag att dubbellista, locka israeliska institutionella investerare till TASE (särskilt pensionsfonder med enorma fonder) och skapa fler ETF:er (börshandlade fonder).
Diagram 3. Andelen free-float och sammansättningen av investerare på TASE under 2002 och 2014
Enligt rapporten från Israels Bank är huvuddelen (93 %, 1,5 miljarder dollar i slutet av 2013) av utländska portföljinvesteringar i de 10 största israeliska företagen som specialiserar sig på läkemedel, banktjänster och IKT (informations- och kommunikationsteknik). Av dessa är 6 dubbelnoterade i USA.
Det är viktigt att betona att under krisen 1997-2001. I Israel genomfördes också arbete för att modernisera infrastrukturen på värdepappersmarknaden och öka TASEs investeringsattraktionskraft. Till exempel, 1999, introducerade börsen ett nytt elektroniskt handelssystem för derivat TACT-D, vilket resulterade i att volymen av handel med Maof-warranter fördubblades på några dagar. Även i år sänktes avgifterna från terminer och teckningsoptioner med 40 %. I december 1999 för att öka likviditeten för Yeter-aktier (aktier som inte ingår i TA-100-indexet) sänktes den lägsta köpordernivån från 26 000 till 2 000 siklar. Dessutom godkände Knesset i oktober 2000 lagen om dubbelnotering, som gjorde det möjligt för amerikanska och brittiska företag att noteras på TASE till låg kostnad.
1995 och 2003 genomfördes två pensionsreformer i Israel, som syftade till att liberalisera landets pensionssystem och diversifiera pensionsfondernas investeringsportföljer. Fram till 1995 förvarades befolkningens besparingar i pensionsfonder till höga räntor utan direktinvesteringar från de anställda. Dessutom fick individer skatteförmåner om deras sparande koncentrerades till ett särskilt bankkonto. Tillfälligt fria medel från pensionsfonder placerades i målstatsobligationer som inte handlas på börsen med en avkastning på 4 % per år. I takt med att kapitalmarknaden utvecklades blev befintliga pensionsfonder knappa. 1995 skapade staten nya, genom att blockera tillgången till gamla fonder för nya kunder. De växer snabbare än traditionella fonder (med 24 % 2005), men de ligger fortfarande långt efter när det gäller tillgångsvärde (enligt en rapport från 2005 från det israeliska finansministeriet uppgick tillgångarna i gamla fonder till 145 miljarder sekel, och nya - 30 miljarder ). De gamla pensionsfonderna kontrollerade cirka 21 % av tillgångarna på kapitalmarknaden år 2000 och investerade minst 93 % av sina likvida medel i särskilda statsobligationer och resterande 7 % (om så önskas) i börsnoterade värdepapper efter eget gottfinnande. För nya fonder tillhandahöll staten finansiella instrument med lägre avkastning, där de var skyldiga att investera från 70 % av sina fonder.
Pensionsreformen 2003 liberaliserade den israeliska kapitalmarknaden i ännu större utsträckning. Utöver att höja pensionsåldern (från 65 till 67 för män och från 60 till 62 för kvinnor) har staten sänkt andelen av pensionsfonden som den är skyldig att investera i statsobligationer, inklusive omsatta obligationer, till 30 %. (för alla typer av fonder). De återstående medlen kan investeras i värdepapper efter eget gottfinnande av pensionsfonder, dock enligt regleringen av ackumulationsfondernas verksamhet, endast i Israel. 2003 års reform uppmuntrade också pensionsfondernas köp av statsskuldväxlar, som mestadels var kortfristiga (förfallotid inom ett år) nollkupongslån.
Pensionsreformen förbättrade fondförvaltningssystemet och minskade rollen av dolda garantier som staten lämnade till dem (i form av en obligatorisk investering av en större andel fria medel i riktade statsobligationer). Samtidigt diversifierade reformen pensionsfondernas investeringsportfölj, frigjorde en betydande del av deras kapital till den fria marknaden, ökade dess likviditet och ledde till liberaliseringen av den israeliska kapitalmarknaden. Man ska inte glömma att pensionsfonder är viktiga aktörer på börsen i Israel, för vid en (hotad) prischock köper de obligationer på björnmarknaden och säljer dem på tjurmarknaden. Med tanke på att staten sedan 1993 endast har gett ut statspapper som handlas på TASE, var utbud och efterfrågan på dem mer eller mindre i marknadsbalans. Detta stabiliserade kapitalmarknaden och minskade den totala volatiliteten och, som ett resultat, investeringsriskerna på skuldmarknaden, vilket ledde till ett inflöde av privata investerare, både inhemska och utländska, till den israeliska aktiemarknaden och bidrog till tillväxten av kapitaliseringen av Tel Aviv Exchange och en ökning av handelsvolymen.
Men att minska statens roll i landets ekonomi, reformera pensionssystemet, reformera växelkursen, öka andelen utländska investerare, positiva förändringar i infrastrukturen på den israeliska aktiemarknaden eliminerade inte de grundläggande problemen som hindrade utvecklingen. av marknaden. Till exempel, efter de omvandlingar som anges ovan, fanns det inga åtgärder för att stimulera konkurrensen inom banksektorn, för att separera investeringsfondernas och affärsbankernas verksamhet och deras efterföljande privatisering. Lämpliga rekommendationer gavs av Israels offentliga kommitté redan 1986, men de gavs inte vederbörlig uppmärksamhet. Staten försökte begränsa bankverksamheten genom att förbättra lagstiftningssystemet, men det övervägs fortfarande faktiska problem i samband med bankernas kontroll över verksamheten i värdepappersfonder.
Den israeliska regeringen började reagera adekvat på de kroniska sjukdomarna på värdepappersmarknaden först i början av 2000-talet, när Bahar-reformen genomfördes i landet.
- Fortsatta reformer (sedan 2005)
Den senaste översynsperioden innebar liberaliseringen av kapitalmarknaden och reformen av det israeliska banksystemet. I augusti 2005 godkände Knesset genomförandet av Bahar-reformen i landet, som var tänkt att lösa problemet med hög koncentration av banker, ökad konkurrens på marknaden, genom det gradvisa avlägsnandet av pensions- och förvaltningsfonder från deras kontroll och deras kontroll. försäljning till icke-bankorganisationer - investeringshus och försäkringsbolag (kontrollerande andelar i vilka banker är förbjudna att förvärva). Enligt rekommendationerna från Bahar-kommissionen har ingen enskild grupp rätt att kontrollera mer än 15 % av marknaden för långsiktigt sparande. Hapoalim och Leumi fick 3 år på sig att sälja investeringsfonderna de förvaltade och 6 år till andra 13 affärsbanker. Dessutom, under de kommande fyra åren, var de två största bankerna i Israel tvungna att sälja sina dotterbolag till kapitalförvaltningsbolag, alla andra banker fick åtta år på sig att göra det. Samtidigt standardiserade reformen mängden månatliga betalningar till banker från värdepappersfonder för att förhindra diskriminering av vissa fonder och beskydd av andra.
Efter försäljningen av de pensionsfonder som stod till deras förfogande började bankerna så småningom erbjuda befolkningen objektiv rådgivning inom pensionssparandet. Under trycket från Bahar-reformen 2006 gjordes dessutom vissa ändringar i den israeliska pensionslagstiftningen. Särskilt nu har anställda rätt att välja (ett obegränsat antal gånger) pensionsfonder där deras besparingar ska förvaras och disponera över dem efter eget gottfinnande.
De första resultaten av reformen dök upp redan 2006, vilket visade sig vara ganska framgångsrikt för den israeliska kapitalmarknaden. Tillväxten i den privata sektorn jämfört med föregående år uppgick till 18 %, företagsobligationsmarknaden ökade med 9 % mot bakgrund av minskade volymer av emissioner av specialiserade statsobligationer och nådde 21 % av BNP 2006. Diagram 4 visar förändringarna i förhållandet mellan kapital som anskaffats på Tel Aviv-börsen genom aktier och företagsobligationer. Om det 2002 var 92 % till 8 %, så stärktes skuldmarknaden märkbart under Bahar-reformens år, och 2006 stod aktierna för endast 40 % av det insamlade kapitalet och 2014 lite mer än 11 %.
Diagram 4. Insamlat kapital efter typ av värdepapper för 1993-2014
För 2007 i jämförelse med 2004-2005. 3 gånger mer kapital togs in genom skuldmarknaden. Samma år gick TASE in på de 10 bästa börserna när det gäller omsättning för obligationshandel för första gången.
Men trots den positiva dynamiken på företagsobligationsmarknaden var Bahar-reformen inte särskilt effektiv, eftersom den misslyckades med att minska koncentrationen av kapital i händerna på de tre största bankerna i Israel. Tvärtom ökade andelen Hapoalim, Leumi och Discount under 2007 med 3 % jämfört med perioden före reformen. Inga betydande framsteg har gjorts när det gäller att minska banksektorns andel i nya ackumuleringsfonder och försäkringsbolag eller i ägandet av offentliga tillgångar. Men betydande framsteg noterades på marknaderna för fonder och ackumuleringsfonder, vilket tydligt syns i diagram 5.
Diagram 5. Andel av de tre bästa bankerna på olika marknader före och efter Bahar-reformen 2005
Det är viktigt att notera att efter genomförandet av reformen av försäkringssystemet av Bahar-kommissionen har det uppstått problem i landet som kräver omedelbar lösning. En av dem är israeliska försäkringsbolags massiva intåg på värdepappersmarknaden, som, vid o genomtänkta investeringar och underskattade risker, kan förlora pengar som befolkningen investerat i sina pensioner. För att förhindra detta skapades en särskild kommission ledd av David Khodak. Som ett resultat av sitt arbete (i slutet av 2010) utfärdade hon ett antal rekommendationer som skärpte reglerna för institutionella investerares köp av företagsobligationer. Detta ledde till en ökning av andelen direktinvesteringar, vilket, som ni vet, ytterligare kan undergräva stabiliteten i icke-banksstrukturer. Under 2012 ökade direktinvesteringarna i Israel med 37 % och 2013 med ytterligare 18 % och nådde 40 miljarder NIS. Som jämförelse är detta cirka 10 % av det belopp som banker årligen ger till landets näringsliv, generellt sett kan vi säga att reformen 2005 fortsatte liberaliseringen av kapitalmarknaden, dock för att demokratisera den och föra den närmare Enligt västländers normer behöver Israel gå en ganska lång väg att gå.
Intressant nog, tillsammans med minskningen av andelen portföljinvesteringar för institutionella investerare, såg Israel 2013 en ökning av volymen av värdepappersemissioner. Troligtvis orsakades detta av behovet av att refinansiera gamla skulder, och inte av företagets lednings intresse av nya investeringar i utvecklingen av produktionen.
Trots det faktum att den israeliska ekonomin i dag är ganska diversifierad, finns det en snedvridning på aktiemarknaden mot förstalagsaktier (”blue chips” är mycket likvida aktier i de största företagen med stor kapital på börsen). Situationen förvärras ytterligare av det faktum att många framgångsrika små och medelstora företag (varav de flesta är bioteknik- eller IT-start-ups) föredrar att gå ut på amerikanska börser, vilket avsevärt bromsar utvecklingen av aktiemarknaden i Israel för unga högteknologiska företag med hög riskkvot /avkastning. Skillnaden i prestanda mellan blue chips och den andra nivån på den israeliska aktiemarknaden är så enorm att investerare delar upp den i två oproportionerliga grupper: 1) Teva-marknaden; 2) annat.
Men på 2000-talet blev den israeliska värdepappersmarknaden mer likvid, särskilt på grund av reformen av kapitalmarknaden och ett ökat investeringsflöde in i landet. Den positiva utvecklingen bidrog till att stärka den andra aktiemarknaden och minska koncentrationen av handeln på den israeliska aktiemarknaden. Diagram 6 visar andelen aktier för de 25 största företagen i den dagliga handelsvolymen på TASE. Under de senaste 12 åren har den sjunkit från 75 % (2002) till 46 % (2014).
Diagram 6. Andel av de 25 mest omsatta aktierna på TASE under 2002-2014
Den femte perioden präglades av den stora finanskrisen 2008, som var en allvarlig chock för världsekonomin, men den israeliska aktiemarknaden visade under dessa år mer eller mindre stabil utveckling, efter att ha minskat med endast en tredjedel och nästan helt återtagit sina positioner till det fjärde kvartalet 2009. Aktiernas börsvärde för i år ökade med 79 % (upp till 190 miljarder USD), och närmade sig nivån före krisen (2007) på 197,3 miljarder USD. Alla större TASE-index har fallit med 65-80 % i slutet av 2008 visade positiv dynamik (TA-25 - 76,1%, TA-100 - 90,1%, Finans-15 - 128,5%, Fastigheter-15 - 126,8%), dock visade TA-75 särskilt imponerande tillväxt, ökande med 152 % (till stor del på grund av en sexfaldig ökning av aktiekursen för 5 bolag som ingår i indexet, engagerade i att borra stora gas- och oljefält som upptäcktes 2007 på Medelhavshyllan). Som jämförelse växte S&P 500 2009 med endast 23,5 %, Dow Jones – med 18,8 %, DJ Euro STOXX 50 – med 24,5 %.
Kapitalet som samlats in genom aktier har minskat avsevärt: om det 2008 uppgick till 5 miljarder dollar (varav 64 %, 3,2 miljarder dollar - intäkter från börsintroduktioner, fusioner och förvärv, handel med aktier i israeliska företag utomlands), så 2009 - totalt 2 miljarder dollar (varav 85 %, 1,7 miljarder dollar, samlades in i Israel). Mot bakgrund av den globala ekonomiska krisen, 2009, lyckades israelerna hålla endast 1 börsnotering på den amerikanska aktiemarknaden (bioteknikföretaget D-Pharm samlade in 110 miljoner dollar genom att placera sina aktier på NASDAQ). Även i år samlade dubbelnoterade israeliska företag in 230 miljoner dollar utomlands, varav 160 miljoner dollar samlades in av 3 fastighetsbolag.
Intressant nog var det under krisperioden ingen panik bland utländska investerare i Israel, och endast en liten andel av dem lämnade landets värdepappersmarknad. Andelen free floats som ägs av utlänningar minskade under 2009 med endast 2 % (från 32 % till 30 %), medan andelen aktier i händerna på internationella strategiska investerare förblev oförändrad (6 %). I år investerade icke-invånare 1,8 miljarder dollar i aktier som handlas på Tel Aviv-börsen, vilket är bara 30 % mindre än siffran före krisen.
Utländska investerare fortsatte, trots krisen 2008, att betrakta Israel som ett objekt för lönsamma investeringar, troligen för att landet uppvisade relativ stabilitet mot bakgrund av fallande aktieindex i andra länder. Till exempel sjönk Morgan Stanley Index – MSCI – för Israel under krisåret med endast 25 %, medan för EU-länderna (i genomsnitt) med 55 %. Dessutom sjönk många utvecklade och framväxande aktiemarknader (t.ex. Österrike, Belgien, Norge, Ryssland, Ungern och Polen) med 60-65 %. Eftersom krisens inverkan på länders finansiella system visade sig vara helt annorlunda, uppstod storskaliga obalanser i värdet av tillgångar på den globala aktiemarknaden.
För att förstå orsakerna till stabiliteten på den israeliska värdepappersmarknaden under den globala finanskrisen måste den naturligtvis betraktas inte separat, utan som en del av landets finansiella system under åren före krisen.
Under 2000-talet växte den israeliska ekonomin ganska snabbt. Den reala tillväxttakten för Israels BNP för 2003-2008 var i genomsnitt 5 %, vilket är högre än i Europa. Volymen av BNP under det senaste året före krisen i Israel nådde 213,9 miljarder dollar.
2003-2008 variationskoefficienten för den reala BNP-tillväxten var 31 % mot 37 % under 1990-talet och 81 % i början av 2000-talet (denna höga andel bildades mot bakgrund av Al-Aqsa-intifadan, som provocerade fram en lågkonjunktur i landet, och kollapsen av NASDAQ-marknaden 2000). Således, (med undantag för 2001 och 2002), noterades en mer stabil ekonomisk tillväxt i Israel under 2000-talet än under föregående period. Samtidigt är det viktigt att inte glömma det för 2003-2008. det var allvarliga politiska kriser, inkl. Det libanesiska kriget 2006 och invasionen av Gaza (genomförande av den militära operationen "Cast Lead" 27 december 2008 - 18 januari 2009).
Israelisk BNP-tillväxt 2003-2008 ökade exportvolymer och investeringar. Under den granskade perioden ökade de inhemska bruttoinvesteringarna i genomsnitt med 7 % per år i fasta priser, och exporten av varor och tjänster från Israel ökade med 9,5 % per år (bland de exportinriktade sektorerna inom den israeliska industrin i 2003-2008 var turismen den ledande förädlingsvärdet - 85%, såväl som den viktigaste valutakällan i statskassan). BNP per capita vid PPP 2008 var 27 447 dollar, vilket kan jämföras med OECD-ländernas nivå. De processer för bankreform och kapitalmarknadsliberalisering som inleddes 2005 genom Bahar-reformen och pågående privatisering har stärkt den israeliska ekonomins konkurrenskraft. Den penning- och finanspolitik som fördes under 2000-talet hade en positiv inverkan på landets ekonomiska utveckling. Budgetunderskottet sjönk från 5,6 % av BNP 2003 till 0 % 2007. Den offentliga skulden i förhållande till BNP minskade från 92,7 % 2003 till 74,6 % 2008. Arbetslösheten sjönk från 10,7 % till 6,1 % under den granskade perioden med mer eller mindre stabila konsumentpriser (genomsnittlig inflation för 2003-2008 var 1,3%, medan Israels centralbank kraftigt sänkte räntan från 4,25 till 0, 5%).
Det är viktigt att notera att under den globala finansiella och ekonomiska krisen 2008 vidtog Israel inte ett anti-krispaket av åtgärder (som statliga garantier för interbanklån, direkta finansiella tillskott för att öka bankernas eget kapital, etc.), till stor del på grund av den speciella organisationen av dess bankväsende. För det första är det en hög koncentration på banktjänstemarknaden. Det förvaltas faktiskt av 3 banker: Hapoalim, Leumi och Discount. För det andra är derivatmarknaden underutvecklad i Israel, banksystemet är inte i stor utsträckning beroende av lån utan säkerhet. För det tredje, till skillnad från internationella finansmarknader, har landet inte ett stort antal olika kreditorganisationer som inte är banker. Kommersiella banker i Israel har en monopolställning på marknaden för finansiella mellanhänder. Å ena sidan har detta en negativ effekt på utvecklingen av det israeliska finansiella systemet, eftersom det leder till ett allvarligt beroende av näringslivet av banker och skapar en intressekonflikt mellan banker och deras kunder. Bankdominansen i finanssektorn spelade dock en positiv roll i slutet av 2008 och gjorde det möjligt för den israeliska ekonomin att visa motståndskraft under krisåren. Banker i landet har en låg LTD-indikator - på nivån 100% (lån till inlåning; förhållandet mellan lån och inlåning), vilket indikerar en liten grad av beroende av banker på finansmarknaderna (eller resurserna hos Bank of Israel ) och, som ett resultat, stabiliteten i affärsbankernas affärsmodell på lång sikt.
Dessutom tillät den höga graden av koncentration av banker och underutvecklingen av marknaden för finansiella derivatinstrument Israel att undvika en kedja av konkurser av stora investeringsbanker och den efterföljande spridningen av krisfenomen till den nationella ekonomin, som var dömd till de flesta av både utvecklade länder och utvecklingsländer.
Bytesbalansen (nettoexport + vinster från utländska investeringar + löpande transfereringar) och investeringsnivån i Israel förblev positiv under 2009. Den globala krisen 2008 orsakade således inte en fullskalig recession i landet, utan endast en kortsiktig nedgång i ekonomisk tillväxt (tillväxt Israels BNP sjönk från 4,1 % 2008 till 0,8 % 2009, men redan 2010 nådde den nivån före krisen på 5,5 %.
Internationellt erkännande av den makroekonomiska politikens livskraft och det israeliska banksystemets tillförlitlighet var dess anslutning till OECD den 27 maj 2010. Detta fick ett antal positiva konsekvenser för landet.
För det första, under andra halvåret 2010, ökade inflödet av utländska investeringar i aktier i israeliska företag omedelbart med 80 % (totalt under 2010 uppgick kapital som anskaffats genom aktier till 3,6 miljarder USD, 2011, som jämförelse, 2 miljarder USD) .
För det andra har OECD-medlemskapet haft en positiv effekt på Israels kreditvärdighet: kostnaden för att anskaffa skuldkapital har minskat. Samtidigt bör det noteras att allt var i sin ordning med landets kreditvärdighet redan innan anslutningen till OECD. Alla tre av världens största kreditvärderingsinstitut (Standard & Poor's, Fitch Ratings, Moody's Investors Service) har gett Israel goda kreditbetyg under många år (sedan början av 1990-talet). Dessutom, i juni 2009, jämförde MSCI (Morgan Stanley Capital International), ett analytiskt företag som har gett betyg sedan 1969, aktiemarknaderna i 75 länder när det gäller tillgänglighet för investerare och beslutade att överföra Israel från kategorin "utvecklande " till "utvecklade" marknader. , där landet slutade på 18:e plats av 24, före Portugal, Irland, Grekland, Nya Zeeland och Norge. Den israeliska ekonomins andel i MSCI World är lika med Belgiens och Danmarks andel. Denna omklassificering gav Israel tillgång till de finansiella resurserna för utländska investerare, som endast investerar på mindre volatila och mer pålitliga utvecklade marknader. Som leverantör av en rad benchmarkindex och analytiska riskhanteringsprodukter beräknar MSCI ett globalt och olika nationella aktieindex. Det är känt att många investeringsfonder bildar sina portföljer i enlighet med strukturen hos Morgan Stanley-index, och vissa kan inte ens investera sina besparingar i värdepapper som inte ingår i denna byrås index.
För det tredje, efter att Israel gått med i OECD, finns det all anledning att tro att statliga myndigheter kommer att tillhandahålla regelbunden detaljerad statistik om alla områden av landets socioekonomiska liv och rapporter om deras verksamhet, vilket kommer att göra det mer transparent. Ökad öppenhet kommer att ha en positiv inverkan på kvaliteten på den interna styrningen, eftersom det kommer att leda till behovet av att intensifiera inhemska ekonomiska reformer. Dessutom kommer Israel att kunna delta i utvecklingen av nya internationella OECD-standarder, vilket också är oerhört viktigt för landet.
Denna artikel undersöker i detalj alla stadier av utvecklingen av den israeliska aktiemarknaden, som har gått över 24 år (1986-2010) från en svag, helt statskontrollerad och oattraktiv för utländska investerare till en mycket likvid stabil marknad, erkänd av de flesta internationella finansiella organisationer som utvecklats. Detta blev möjligt tack vare statens ansträngningar att genomföra strukturella reformer inom finanssektorn och landets övergripande ekonomiska utveckling. Trots det faktum att den israeliska aktiemarknaden är betydligt sämre än västerländska konkurrenter när det gäller absolut storlek, är den idag ganska nära dem när det gäller mekanismen för att genomföra värdepappershandel och utvecklingen av lagstiftning inom området för att skydda rättigheterna för investerare.
Baserat på resultaten av analysen av funktionerna i utvecklingen av den israeliska aktiemarknaden, förändringen av emittenternas roll och investerarnas struktur, kan det noteras att som ett resultat av reformen har den israeliska finansmarknaden förändrats väsentligt. För det mesta löstes problemen på den inhemska kapitalmarknaden. Affärsbankernas dominans, som begränsar utvecklingspotentialen för den israeliska kapitalmarknaden och leder till en intressekonflikt med kunder, skakades allvarligt av Bahar-reformen 2005 (andelen av ägandet av de tre största bankerna i ackumulering och investeringar) medel minskade från 73 % till 25 % respektive 80 % till 0,4 %).
Resultatet av reformen och liberaliseringen av kapitalmarknaden var förkastandet av statligt ägande och omvandlingen i början av 1990-talet av TASE till den största handelsplattformen på tillväxtmarknader, på 2000-talet. följt av en period av snabb tillväxt, demonstrerade stabilitet 2008 mot bakgrund av allvarliga nedgångar på världsmarknaderna under finanskrisen (på grund av den höga koncentrationen av banksystemet och låga nödlidande lån, även om dessa egenskaper på lång sikt av det israeliska finansiella systemet hämmar dess tillväxt) och, slutligen, 2010 ingår Israel i de utvecklade ländernas index. De pågående moderniseringsprocesserna i infrastrukturen och handelssystemet kommer att föra den israeliska aktiemarknaden ännu närmare utländska modeller av en mycket konkurrensutsatt marknad. Minskningen av koncentrationen av banksektorn, frigörandet av betydande resurser av pensionsfonder till kapitalmarknaden genom reformen 2003, separeringen av värdepappersplaceringsverksamhet och konsulttjänster från banker hade en stark inverkan på utvecklingen av landets aktier marknadsföra. Bland positiv utveckling vid TASE noterade internationella investerare adekvat statlig reglering, en hög nivå av säkerhet för aktier, trots den instabila politiska situationen i regionen (likväl måste staten ägna mer uppmärksamhet åt problemet med att stimulera marknaden för att bedöma finansiella risker). hög kvalitet på företagsledningen, tillhandahållande av regelbunden finansiell rapportering på engelska, som visar deras framgångsrika verksamhet, höga standarder för informationsutlämnande, ekonomins innovationsförmåga, hög konkurrens inom högteknologiska, läkemedels- och kemiska industrier, nära band med de största börserna och receptfria marknader i USA.
Den nuvarande utvecklingsperioden innebär dock nya utmaningar för ledningen av Tel Aviv-börsen och regelsystemet. Så idag finns det ett utflöde av utländskt kapital i samband med övergången av den israeliska värdepappersmarknaden till den utvecklade kategorin (andelen i motsvarande index minskade från 3,2 till 0,3 %, passiva investerare lämnade marknaden. Dessutom är Israel nu tvingas konkurrera med en ny klass av länder med låga risker och högkvalitativa mycket likvida tillgångar). Dessutom finns en hög koncentration av banksektorn kvar på den israeliska aktiemarknaden (cirka 80 % av aktiviteten faller på Hapoalim, Leumi och Discount), nya finansiella instrument och försäljningskanaler dyker upp, konkurrensen från marknaderna i Sydostasien hårdnar, kampen mot amerikanska handelsgolv för israeliska emittenter (hittills genomförs det inte särskilt bra - antalet bolag som är noterade på TASE minskar varje år. År 2014 var deras antal alltså 473 mot 654 2007). Nya problem kräver ett adekvat och, viktigast av allt, snabba svar från administrationen av Tel Aviv-börsen.
Jag skulle vilja hoppas att staten i framtiden kommer att genomföra omfattande reformer på den israeliska aktiemarknaden som kommer att öka andelen icke-bankutlåning och diversifiera mekanismerna för dess genomförande, orientera affärsbankerna att tillhandahålla en större andel av tjänsterna till individer, öka konkurrensen på kapitalförvaltningsmarknaden, och kommer också att bidra till att locka fler utländska institutionella investerares kapital till aktierna i israeliska företag.
Övervägande i denna artikel av de grundläggande principerna för aktiemarknadens funktion (i exempel Israel) bekräftade återigen betydelsen för den övergripande utvecklingen av den nationella ekonomin. En mycket likvid stabil värdepappersmarknad främjar ökade investeringar, rationell kapitalallokering och stimulerar långsiktig ekonomisk tillväxt. Dessutom har den höga utvecklingen av aktiemarknaden i landet en positiv effekt på utsikterna för banklånemarknaden. Att stimulera aktiemarknadens effektivitet, vilket tar sig uttryck i att ge dess deltagare fri och lika tillgång till information, låga transaktionskostnader, ordnad handel, hög likviditet och ständig modernisering, bör vara en integrerad del av varje stats ekonomiska politik.
Israels bank. Årsredovisning, 2013. Tabell 4.4 Utlänningars investeringar i Israel och israelers investeringar utomlands
Världsbanksstatistik. Utländska investeringar, nettoinflöden (% av BNP) data.worldbank.org/indicator/BX.KLT.DINV.W
Harif T.B. Israel säkrast som aktieinvesterare rabatt på hot om krig// www.bloomberg.com/news/articles/2012-02-19
Blass A., Crossman R. Finansiellt bedrägeri och bankstabilitet: Den israeliska bankkrisen 1983 och rättegången 1990// International Review of Law and Economics, 1996, s.461-472
Fedorchenko A.V. Systemet av finansiella institutioner i Israel // Ekonomins finanssektor - M., Market DS, 2006, s. 243-273
Ekonomisk utsikt, 30 januari 2000// Israels finansministerium, Jerusalem
Satanovsky E.Ya. Israels ekonomi på 90-talet // IIIiBV, M., 1999, s. 92-96
Cohen T., Scheer S. Israel godkänner en privatiseringsplan för 4 miljarder dollar för de kommande tre åren// www.reuters.com/article/2014/10/05
Tel Aviv Stock Exchange, Annual Review, 2002, s.7, tabell 1
Blass A., Yafeh Y. Vagabond Skor längtar bort. Varför listar israeliska företag i New York: orsaker och konsekvenser//Diskussionsdokument nr 98.02, 1998, s.4-6
Zach T. Politiska händelser och aktiemarknaden: bevis från Israel//International Journal of Business, 2003 - nr 8, s.247
Satanovsky E.Ya. Israels ekonomi på 90-talet//IIIiBV, M., 1999, s. 97-103
IFC (International Financial Corporation) - ett internationellt finansiellt företag, en byrå för Världsbanken
Rock E. Greenhorns, Yankees och Cosmopolitans: riskkapital, börsintroduktioner, utländska företag och amerikanska marknader//Theoretical Inquiries in Law 2.2, 2001, s.717-718
TASE, förändringshistorik, årsöversikt 2014, s.8
Division Kapitalmarknad, Försäkring och Sparande. Årsrapport 2005//www.financeisrael.mof.gov.il/ FinanceIsrael/Docs/En/annualreports/ar05-04.pdf, s.6-7
IMF World Economic Outlook (WEO), årlig undersökning 2009
Michel D., Schertges C. Poverty in Israel//Social Work and Society International Journal, Vol.5, No. 2, 2007, s.21
www.tradingeconomics.com/israel/government-debt-to-gdp
Prof. Stanley Fisher: Looking Back at 2010// Quarterly Review 2010, Tel Aviv Stock Exchange, www.tase.co.il
CIA World Factbook
Maryasis D. Några aspekter av Israels makroekonomiska politik 2010 // webbplats för Middle East Institute, 20 augusti 2010 www.website/?p=11191
Kobyzev D. Den israeliska aktiemarknaden mot bakgrund av en global omvärdering av investeringsrisker// Bulletin of Moscow University, Ser. 13 Oriental studies, 2010, No. 1. S.23-35
Statistical Abstract of Israel// Statistical Bureau of Israel, Årsrapporter, 2002-2013
Pearce, B. Anpassning och utveckling. Global riskkapitalinsikt och trender, Ernst&Young, Boston, 2014
Världen styrs av teknik - vissa har tagit över dominansen idag, andra kommer att styra i morgon. Teknik ger komfort och bekvämlighet i livet, teknologin har gett och ger bra pengar till investerare på den amerikanska marknaden. Teknikekonomier har stor potential för sina investerare, oavsett den nuvarande prisnivån (såvida det inte finns en direkt bubbla som dot-com-bubblan 2000). Japan ansågs vara ett av länderna med en sådan ekonomi för cirka 20-30 år sedan - men en mycket kraftig överhettning av marknaden 1990 ledde till en märkbar stagnation där, som landet fortfarande inte kan ta sig ur. Därför kommer jag i den här artikeln att försöka diskutera en annan intressant möjlighet - den israeliska marknaden.
För den vanliga medborgaren är Israel främst känt för statens korta liv, som uppstod efter andra världskriget, det kortsiktiga och segerrika kriget i öknen, dess helgedomar, Döda havet och den ständiga arabisk-israeliska konflikten , konstant pulserande från en relativt passiv till en aktiv fas. Attityden till landet beror på befolkningens bostadsort - i västerländska civilisationer är det märkbart mer positivt, i andra länder - snarare tvärtom. Men oavsett den personliga inställningen till landet och dess invånare tror jag att många kommer att vara intresserade av att veta hur, nästan på en ökenfläck, en unik statlig enhet lyckas överleva, som förser sina invånare (trots förutsättningarna!) med en av de högsta förväntade livslängderna:
Den andra delen:
Som de säger, inget personligt, bara affärer. Och företag älskar bekräftelse i siffror - de kommer att följa nedan. Låt oss först titta på koefficienten - Israel har den på runt 15,9, vilket kan anses vara ett bra resultat. Till exempel är det idag 24,1 för Japan, 23,2 för Amerika och 19,3 för tillväxtmarknader i genomsnitt. Den genomsnittliga koefficienten för världen idag är 18,4 - som du kan se är den i Israel mindre än detta värde.
Nyligen nämnde jag också att i nästan alla länder tenderar nationella valutor att försvagas mot dollarn. Den nationella valutans stabilitet gentemot dollarn är ett bevis på landets starka ekonomi, även om landet i sig är litet för en seriös roll på den internationella arenan. Så här är situationen med den israeliska shekeln:
De där. I tio år har shekeln inte bara försvagats mot dollarn, utan också vunnit mer än 13 % på den! Av alla världens valutor har en liknande situation utvecklats, verkar det som, bara med den kinesiska yuanen. Som sagt, det finns ingen brist på människor som erbjuder sig att investera på den kinesiska marknaden – men ingen erbjuder sig att investera på den israeliska aktiemarknaden.
Under tiden finns det något att se där:
I januari 1992 hade den israeliska marknaden en position på 100 poäng - därför har den i dag (24 år) vuxit med cirka 13 gånger, dvs. med 1200%! Och då räknas inte utdelningar! Detta skulle ge ett genomsnitt på 50 % per år med en stabil shekel mot dollarn. Lite om investeringsvolymen på denna marknad: in I januari 2011 investerades cirka 636 miljoner NIS i ETF:er baserade på lokala värdepapper, vilket var hälften av det belopp som samlades in i december 2010. Mindre höjdes i ETF:er baserade på utländska värdepapper (522 miljoner shekel), vilket visar israelernas förtroende för sin ekonomi. Ändå och Den israeliska börsen, som just nu håller på att bolagiseras, har de senaste åren haft problem med fallande handelsvolymer och avnoteringar av företag. Handelsvolymerna ökade till 1,4 miljarder shekel (352 miljoner USD) per dag 2015 från 1,2 miljarder shekel per dag 2014, men fortfarande ned från 2 miljarder per dag 2010.
Investera på den israeliska marknaden genom ETF:er
Som vanligt visar sig börshandlade fonder vara det mest bekväma och likvida instrumentet för att investera på den utländska marknaden som investeraren väljer och samtidigt diversifiera sina investeringar. Under 2009 befordrades Israel, Sydkorea och Taiwan till utvecklade marknader, även om deras tillgångar tidigare inkluderades i vissa ETF:er på tillväxtmarknader. Men trots möjligheterna är investeringar på den israeliska marknaden i praktiken långt ifrån genomförda på bästa sätt. Idag kan investeraren erbjudas:
- iShares MSCI Israel Capped ETF (EIS)
Fonden grundades den 26 mars 2008 och består av 96 % av aktierna i israeliska företag. Den största av dem - Teva Pharmaceutical Industries Ltd - upptar cirka 24%, resten - inte mer än 6% vardera. Måttlig förvaltningsavgift på 0,62 %, med drygt 100 miljoner USD under förvaltning. Fonden ger utdelning, det sista värdet är på nivån 2,7 % per år. Nackdelar: fonden har, till skillnad från TA-100-indexet, legat i sidled i många år, den nuvarande spridningen är relativt hög (0,42%).
- Market Vector Israel ETF (ISRA)
Fonden lanserades relativt nyligen - 26 juni 2013 - och består av 67 % av aktierna i israeliska företag och 29 % av amerikanska. Liksom i det tidigare fallet är det största bolaget i fonden Teva Pharmaceutical Industries Ltd, men dess andel är hälften. Fonder under förvaltning är också ungefär hälften så mycket. Huvudsektorer:
- Informationsteknik 29,9%;
- Sjukvård 26,3 %;
- Finansiella företag 19,1 %
Fondens provision är nästan densamma som den tidigare (0,6 %), ISRA ger utdelning på nivån 1,4 %. Nackdelarna är desamma: från och med skapandet är fondens kurser på samma nivå, spridningen är cirka 0,66%. Dessutom har två nya fonder nyligen introducerats, vilket kan förklaras av de otillfredsställande (eller åtminstone blygsamma) resultaten av de tidigare:
- BlueStar TA-BIGITech Israel Technology ETF (ITEQ)
Lanserades den 3 november 2015 och inkluderar hälften israeliska aktier och 3/4 dedikerade till tekniksektorn. Resten av fonden är amerikanska, holländska och engelska aktier. Hög för börshandlade fonder förvaltningsavgift på 0,75 %.
- iShares TA-25 Israel UCITS ETF (TASE)
iShares TA-25 Israel ETF, som lanserades den 18 januari 2016, är den första ETF som handlar med de 25 största företagen noterade på Tel Aviv-börsen. De där. detta är ett sätt att investera i Israels "blue chips" - om fonden inte duplicerade 25, utan 100 största företag, skulle det motsvara aktieindexet TA-100, vars diagram jag citerade ovan.
"Israels aktiemarknad var en av de första marknaderna i avancerade ekonomier som återhämtade sig från finanskrisen, och vår fond är ett kostnadseffektivt sätt att investera på denna motståndskraftiga marknad och ett av världens ledande teknologicentra", säger Alex Pollak, som leder divisionen av BlackRock i Israel.
Fonden har en provision på 0,6 %, vilket är helt i linje med tidigare fonder. Fondens huvudområden är sjukvård och finans – de står för 60 % av fonden.
Slutsatser
Två av de fyra ETF:erna som presenterades kunde inte återspegla den totala tillväxten på den israeliska aktiemarknaden, och de andra två är för unga för att utvärdera resultaten. ETF på TA-100-indexet ser väldigt populärt ut, även om det är mycket möjligt att TASE kommer att kunna visa ett resultat nära det. Men fonden är fortfarande väldigt ung, förmodligen inte lättillgänglig från tredjepartsmäklare, och på grund av sin nyhet borde den ha likviditetsproblem (tillgångar under förvaltning är för närvarande bara 5 miljoner USD). I en sådan situation är det svårt att ge råd till en investerare om några specifika steg, men i allmänhet ser utsikterna för den israeliska marknaden ganska anständiga ut på lång sikt och det är definitivt värt att tänka på att ta med en liten del av en av de presenterade ETF:er i din portfölj. Sidorörelser under efterföljande år kan mycket väl ersättas av tillväxt.
Den mest kända israeliska värdepappersbörsen är Tel Aviv Stock Exchange of Israel. Om vi jämför det med andra globala börser, så är det ganska ungt - det skapades 1953. Sedan skapades den nya börsen för den israeliska staten på grundval av en byrå som sysslar med värdepappershandel. Idag är det en av världens största börser. Det ska sägas att detta är ett privat företag, som omfattar 29 aktieägare och israeliska mäklarföretag. 2005 uppgick volymen av värdepappershandeln på Israel Stock Exchange till cirka 50 miljarder dollar.
Historien om utvecklingen och bildandet av börsen är inte helt enkel. Det var upp- och nedgångar, till exempel 1983 var börsen stängd i en halv månad, då en systemkris inträffade, och aktiekurserna kollapsade bokstavligen med mer än 70%.
2006 slog börsen och satte ett slags oöverträffat handelsrekord, som uppgick till 1 miljard dollar, med ett genomsnitt för den tiden per dag - 223 miljoner dollar. En sådan omsättning av medel och aktivering av handel skedde mot bakgrund av att Sharon Ariels hälsa försämrades, som just den dagen genomgick en komplex operation på hjärnbarken efter en stroke.
Och här är den senaste kollapsen på den israeliska börsen. Detta skrevs i alla världens finansiella och ekonomiska publikationer. Vad hände? Huvudindexet för den israeliska Tel Aviv-börsen - T 25 vid slutet av handeln, har förlorat varken mer eller mindre - 7% av kostnaden. Detta berodde på nedgraderingen av amerikanska suveräna kreditbetyg av den amerikanska byrån Standard & Poor's.
Idag, på den israeliska börsen, sker handel, man kan säga, under nödsituationer, eftersom börsens arbete ständigt avbröts av kraftiga kursfluktuationer. Förra gången skedde stopp för handel och finansverksamhet på Israel Stock Exchange 2008. Sedan skedde det ovanpå paniken som uppstod på grund av finanskrisen.
Idag ses positionen på Tel Aviv-börsen, som verkar enligt expertuppskattningar från många finansanalytiker, som ett förebud om framtiden för alla finans- och aktiemarknader och börser i Asien.
Vad är Israel Stock Exchange? Hur fungerar det? Vad är kärnan i börsernas arbete i allmänhet?
Om man går tillbaka lite i historien så öppnade den första börsen i världen i Holland i staden Brygge redan på 1400-talet. Före dess öppnande utfördes börsernas funktioner av vanliga marknader eller mässor. Hur handlades marknaden? Handeln bedrevs på permanent basis, med de varor som fanns tillgängliga, köparna av varorna var i sin tur konsumenterna av varorna. Handeln på mässorna skedde enligt de prover som lämnats och utfördes huvudsakligen i partier. Köparna på mässan är handlare, som i sin tur är återförsäljare. Således bidrog marknader till utvecklingen av städer och små områden, och mässor bidrog till utvecklingen av stora städer, hela regioner och i vissa fall länder.
Med industrins utveckling uppstod behovet av ett ständigt skapande av en permanent grossistmarknad som kunde och skulle knyta samman olika utvecklingsindustrier. Så utvecklades handelsbörserna, såväl som i andra länder i världen. Börsen är samma marknad, bara finansiell, och de handlar på denna marknad inte med potatis, utan med värdepapper. En valutaväxling är en börs där valuta handlas, en börs där grossisthandel sker enligt stickprov – en råvarubörs. Enheten för börser. Faktum är att en sådan enhet är en regelbundet fungerande mekanism, du kan kalla börsen för en grossistmarknad där varor, valuta, ädelmetaller och värdepapper handlas. Priserna för hela detta finansiella instrument är officiellt fastställda på basis av utbud och efterfrågan på den eller den "varan".
Innan det fanns datorer var en börs en specifik plats eller byggnad. Där samlades alla som ägnade sig åt handel - representanter för firmor och handelsbolag, mellanhänder inom handeln, de så kallade aktiemäklarna som gjorde affärer. Idag sker handel på börsen med hjälp av en dator, precis på arbetsplatsen med hjälp av specialiserade program.
De huvudsakliga transaktionerna görs av mäklare på den israeliska börsen och på alla världsbörser. Mäklare är professionella deltagare på värdepappersmarknaden som gör transaktioner för både privatpersoner och juridiska personer på deras bekostnad.
Mäklaren lägger en order om försäljning eller köp av värdepapper i handelssystemet. Dessa ansökningar är nöjda av andra mäklare med sina ansökningar. Börsen är en juridisk person, den registrerar och för register över genomförda transaktioner här, ger en garanti för avveckling och så vidare. Börsens huvudsakliga inkomst är provisioner från transaktioner, dessa provisioner betalas av budgivare för varje genomförd och framgångsrikt avslutad transaktion.
Det viktigaste instrumentet för börsen är värdepapper: obligationer, aktier.
Budgivning sker enligt schemat - vi köper till en låg kurs och vi säljer - till en hög kurs. Som ett resultat av sådana utbytestransaktioner kan du få en ganska stor vinst.
Börsens initiala uppgift var att skapa alla nödvändiga förutsättningar för en effektiv handel, men i takt med att marknaden utvecklades blev börsernas uppgift att inte bara organisera själva handelsprocessen, utan också tillhandahålla tjänster.
Mekanismen för börser är den mest olika. För att utbytet ska fungera framgångsrikt väljs först börsens styrgrupp, den så kallade utbyteskommittén. I kommittén ingår de största råvaruproducenterna, eller deras representanter och ombud. Och redan medlemmarna på börserna är uppdelade i återförsäljare och utbytesförmedlare - mäklare, mäklare som direkt utför alla finansiella transaktioner med värdepapper.
